医药周观点。本周申万医药指数下跌1.49%,涨跌幅位列全行业倒数第7,跑输沪深300和创业板指数,叠加医药成交额有所回落,医药板块上周表现相对较差。我们认为,市场目前已经充分反应了对政策的悲观预期,甚至已经推演出政策变革下未来5年可能的负向变化,因此我们判断至暗时刻已经过去,当前时点不用对医药板块过分悲观,可针对医药板块中部分政策免疫的医保外、非药细分领域及优质个股进行长期布局,在年度策略观点中我们已经将对应的板块及个股列出。结合行业景气度、个股估值与增速,我们当前重点推荐的子领域仍然是创新服务商、注射剂国际化和医药消费子板块。另外,本周我们发布深度报告《柳药股份:小而美的广西省商业龙头》,当前时点我们看好,重点推荐,目前19年PE 10x出头,对应三年20-25%的业绩增长,估值性价比高。一方面我们觉得配置柳药股份是有望赚到业绩的钱的,参考海外估值定价,整体增长较慢、竞争格局稳定的美国流通企业还能够享受9-15x的估值,柳药现在的估值是具备非常强的吸引力的,向下空间不大;另一方面是有望赚到估值的钱的,整体流通企业的估值与信用利差呈现高度负相关,如果今年利率环境缓和,板块都是有可能提升估值的。整体有估值和业绩双击的可能性。

    本周行业重点事件概览。复宏汉霖利妥昔单抗状态变更为“在审批”;中国国家流感中心发布2019年第3周数据。

    中长期观点。板块整体已经处于磨底的过程中,政策预期过分悲观,存在预期差,新兴“非药”和“医保外”细分成长性子版块和个股有结构性机会:首选业绩估值增速匹配的新兴非药、医保外细分成长性龙头!

    投资策略:1、医保外的细分领域(重点首推):(1)创新药的服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物等);(2)注射剂国际化(健友股份、普利制药)(3)消费品属性(智飞生物、华兰生物、沃森生物、我武生物、长春高新、片仔癀等);2、非药逻辑:(1)器械(迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗等);(2)商业(柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等);(3)医疗服务(爱尔眼科、美年健康、通策医疗)3、药品逻辑:(1)创新&仿制药变革(恒瑞医药、科伦药业、贝达药业等);(2)超跌底部性价比(丽珠集团、济川药业、天士力等)。

    行情回顾,医药板块本周有所下跌。本周医药板块下跌1.49%,在全部行业中排名倒数第7位,跑输沪深300及创业板指数。年初至今医药板块上涨0.61%,跑输沪深300指数,跑输创业板指数。医药成交额占比沪深总成交额比例为5.91%,较上周有所回落。子行业方面,本周表现最好的为医疗服务,上涨0.46%;表现最差的为化学原料药,下跌2.23%。公司层面,板块周涨跌幅排名前5的药石科技、百花村、凯利泰、大理药业、我武生物;后5的为*ST长生、亚太药业、欧普康视、爱朋医疗、启迪古汉。医药行业整体估值为24.26倍(TTM整体法,剔除负值),比2005年以来均值低13.82个单位;医药相对于全部A股(剔除银行)估值溢价率为45.89%,比2005年以来均值低10.69个百分点。

    风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。